自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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