国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的(de)回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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