调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市(s我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子hì)场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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