4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB国三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行(xíng)业(yè)新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业(yè)均边(biān)际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速(sù)回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联(lián)储的(de)降息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计(jì)联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBxī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触发(fā)时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断(duàn)发酵的(de)银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增(zēng)加(jiā)。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB