昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或表示第一的词语四字，古代表示第一的词语高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约表示第一的词语四字，古代表示第一的词语，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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