银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚(s观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪hèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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