国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎnch2是什么基团，chch3ch3是什么基团g)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季度0.9％的增(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的(de)货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化(huà)，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回(huí)落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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