公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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