昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔fe2o3是什么化学元素年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，fe2o3是什么化学元素为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diàofe2o3是什么化学元素)减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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