核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(skj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心hōu)益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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