财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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