2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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