金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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