财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议(yì自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极(jí)大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价(jià)值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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