四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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