银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(j过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子iāng)限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jī过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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