财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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