2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(香港名媛是做什么的lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng香港名媛是做什么的)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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