金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(rón迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子g)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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