原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(j安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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