金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn分压公式是什么，分压公式是什么意思)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升分压公式是什么，分压公式是什么意思(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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