财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国总监和经理哪个大银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)总监和经理哪个大升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速(sù总监和经理哪个大)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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