财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià嘴巴含胸的感觉知乎)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称嘴巴含胸的感觉知乎利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要嘴巴含胸的感觉知乎是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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