事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计(jì)局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tō中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ng)缩(suō)，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分(fēn)商(shāng)品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续低(dī)于季节(jié)性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商(shāng)品和(hé)服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服(fú)务(wù)同(tóng)比自年初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生(shēng)动能逐步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游(yóu)行(xíng)业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022