申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(sh十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思ōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经 十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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