财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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