核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下张大大到底是什么来头，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营(张大大到底是什么来头yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股张大大到底是什么来头息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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