射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司(sī)股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市(shì)文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国(guó)以(yǐ)及金(jīn)沙江创投等(děng)一系列(liè)外(wài)部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至(zhì)今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片(piàn)及模(mó)组(zǔ)的研发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用(yòng)领域(yù)主要包(bāo)括智能(néng)手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移(yí)远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件中称(chēng)，是(shì)由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方(fāng)面，近三年(nián)的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对(duì)慧(huì)智微(wēi)进(jìn)入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大基(jī)金二(èr)期在(zài)投资慧(huì)智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大(dà)基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前(qián)有超过(guò)接近67％的收入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射频前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机(jī)的(de)温和增长以及(jí)5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射频前端的(de)市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的(de)射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射频特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频(pín)芯(xīn)片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入(rù)局者众，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再卷(juǎn)价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还(hái)会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三年(nián)射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对(duì)射(shè)频芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦有所(suǒ)下(xià)降，截(jié)至(zhì)目(mù)前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣(xuān)布完(wán)成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将用于芯(xīn)片测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广州研发中心建设以及(jí)补充流(liú)动(dòng)资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场地位，增加头(tóu)部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤(lǜ)波器(qì)、多(duō)工器(qì)的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品系(xì)列(liè)。

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