四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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