文|招(zhāo)商宏观张静静团(tuán)队

　　核心观(guān)点

陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全国(guó)规模(mó)以上工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业(yè)营业收入累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的(de)下(xià)探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严(yán)重制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股(gǔ)份制(zhì)企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气(qì)开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大；中游(yóu)原材料加工业(yè)和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化(huà)，中游原材料加工业的(de)利(lì)润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累(lèi)，中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在(zài)价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况(kuàng)下(xià)，下游(yóu)行业内部(bù)的利(lì)润增(zēng)速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二(èr)，营业收入(rù)增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速(sù)回(huí)升(shēng)的主要拉动力(lì)。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业主要有：汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天(tiān)和(hé)其他运输(shū)设备制造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电气(qì)机械及器(qì)材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)，此轮(lún)工业企业利润增速(sù)由正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计(jì)增(zēng)速的下探(tàn)幅度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及(jí)费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个(gè)主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速(sù)均出现回落，其(qí)中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是(shì)农副(fù)食品加工(gōng)、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品(pǐn)、 纺织服装、服饰(shì)等行(xíng)业(yè)，回升幅度(dù)较大的行业主要(yào)是机(jī)械和设(shè)备修理、汽车制造、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行(xíng)业(yè)。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存(cún)货周转天数(shù)和应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模(mó)以上工业(yè)企业累计每百(bǎi)元营业收(shōu)入(rù)中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产(chǎn)成品存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加(jiā)0.14天）；应收账款平(píng)均(jūn)回(huí)收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型(xíng)来看，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利(lì)润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业(yè)和(hé)股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)同(tóng)比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的利润增速表现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅(fú)依(yī)然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、黑色金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废物资源(yuán)综合利用的增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和装备制(zhì)造(zào)业的利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化。中游原材料(liào)加(jiā)工业的利润增速均为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相比，利(lì)润增(zēng)速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累。中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工业企业利润(rùn)增速的(de)主要拉动项。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益(yì)于国内汽(qì)车销(xiāo)售量的(de)提升和汽车产业(yè)链出口(kǒu)强(qiáng)劲(jìn)，汽(qì)车制造业(yè)的利润增(zēng)速降(jiàng)幅由负(fù)转正，此外(wài)叠(dié)加去年同期基数较低，汽(qì)车制造业当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原(yuán)料化学制品跌幅(fú)扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料(liào)加工、非(fēi)金属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维制(zhì)造、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机通信和电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅(fú)由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润(rùn)增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)等多个行业(yè)的利润增速跌幅(fú)放缓，但依(yī)然为负；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)等多个行(xíng)业的(de)利(lì)润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润(rùn)增速向上爬坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造(zào)纸及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大(dà)，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造(zào)和印刷(shuā)和记录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位，分(fēn)别(bié)录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由(yóu)负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业(yè)中(zhōng)的(de)机械和设备修(xiū)理、电力热(rè)力(lì)利润(rùn)增速相对较高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润(rùn)累计增速上升幅度较(jiào)大(dà)，4月收录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅(fú)略(lüè)有上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润数据(jù)已表现出明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业进(jìn)一步增(zēng)多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游(yóu)装备制造业有望继(jì)续(xù)成为拉(lā)动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升(shēng)的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他(tā)运输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水的生产和(hé)供(gōng)应(yīng)业 。

　　正如我们在《今(jīn)年工(gōng)业企业利(lì)润增速能(néng)否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言(yán)，当前正处于(yú)第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按(àn)最(zuì)近两次(cì)探底(dǐ)历史来(lái)演绎(yì)的(de)话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业(yè)企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等到四(sì)季(jì)度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需(xū)增长缓慢和外(wài)需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产(chǎn)能利(lì)用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高(gāo)居不下导致的内部(bù)压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度(dù)大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度低(dī)于预(yù)期。

　　以上内容来(lái)自(zì)于2023年5月(yuè)27日的《中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速明显(xiǎn)回升——2023年(nián)4月工(gōng)业企业利(lì)润分析(xī)》报(bào)告，报告作(zuò)者张静静、张一平(píng)，联系人罗丹

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