国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们(men)的确(què)发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiā获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗n)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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