申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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