财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(y团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月uè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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