公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各(gè苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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