四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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