金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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