上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐregretted用法及例句，regret的用法和例句)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(regretted用法及例句，regret的用法和例句kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的(regretted用法及例句，regret的用法和例句de)公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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