核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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