自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动(dò三万日元等于多少人民币多少ng)，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升三万日元等于多少人民币多少、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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