银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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