原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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