自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四只基(jī)金中规模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的(de)股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从耐克品牌和乔丹品牌是什么关系易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极(jí)的(de)因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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