自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投资标的(de)内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季(jì五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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