四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积>

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(ji厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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