2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.0女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路7％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月29日(rì)，于中国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动态的(de)看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司可(kě)能获(huò)得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复(fù)苏(sū)在(zài)全球起着(zhe)引(yǐn)领作(zuò)用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国(guó)经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一(yī)季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期则(zé)有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政和地(dì)产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主要来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽松(sōng)程(chéng)度没有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期(qī)则是(shì)从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将(jiāng)持续(xù)修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个(gè)中周期(qī)修复趋势(shì)的开端(duān)，远(yuǎn)没有到(dào)讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落(luò)及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美(měi)国(guó)有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风(fēng)波(bō)提升了(le)衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储(chǔ)的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的(de)预期发生(shēng)了(le)较大波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然(rán)后在第四季(jì)度(dù)开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是(shì)高收益(yì)债券领(lǐng)域(yù)，都出(chū)现了流动(dòng)性和(hé)短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了(le)观(guān)察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及(jí)防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系(xì)风险继(jì)续(xù)累(lèi)积并(bìng)形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联(lián)储更早(zǎo)转向。美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会(huì)在(zài)大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触(chù)底才会构成(chéng)股市(shì)反弹(dàn)的(de)充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易(yì)预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的(de)大概(gài)率能(néng)赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好(hǎo)，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化(huà)，这(zhè)是我们(men)需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升它的(de)投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路。这(zhè)里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在(zài)训练环节和推理环节都(dōu)需(xū)要(yào)消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机(jī)、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型(xíng)的(de)分布(bù)式计算部署、数据(jù)库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐(qí)放的格(gé)局，投资机(jī)会(huì)主要(yào)来源(yuán)于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付(fù)费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的(de)云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科(kē)技(jì)企(qǐ)业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一(yī)些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的(de)数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练，这(zhè)将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和(hé)标注(zhù)服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研(yán)发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进(jìn)相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的(de)模型(xíng)有助于行业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察(chá)其对社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科(kē)技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户(hù)交互过(guò)程中的(de)数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在(zài)立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室(shì)正式发(fā)布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务(wù)管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在(zài)生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)领域的监(jiān)管会日益(yì)完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类(lèi)别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进入(rù)下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资(zī)等级的企业债。不(bù)看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当经济(jì)表现越来(lái)越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的(de)估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们(men)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级(jí)别的(de)债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储停(tíng)止加息，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承压，整体回(huí)落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如(rú)美股）对分子端下(xià)行的定价(jià)不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能(néng)仍强(qiáng)于一篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量(liàng)政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收益(yì)率的(de)下降（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债(zhài)券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩大。

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