申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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