昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(ch中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ēng)，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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