4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业(yè)服(fú)务(wù)新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失(shī)业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大(dà)美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能(néng)更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠加工资增(zēng)速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对(duì)市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)被(bèi)接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银(yín)行股(gǔ)价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)发(fā)时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1分钟前刚刚哪里发生了地震