射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头(tóu)已开始寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到(dào)资(zī)本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国、IDG资(zī)本(běn)、光速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等(děng)一系列(liè)外(wài)部机构股东。截至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出(chū)了破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力(lì)有(yǒu)限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主要包括智能(néng)手(shǒu)机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由(yóu)于持(chí)续进行高额(é)研发投衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢入；下游客(kè)户集(jí)中且(qiě)具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接(ji衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模(mó)的情况下，慧智微开启了对(duì)外融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资(zī)快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成了(le)三轮(lún)融资，众多知(zhī)名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据(jù)显示，从当(dāng)前(qián)的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近两年时间里，实(shí)现了(le)近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)目前(qián)有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出(chū)货(huò)量的(de)大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未(wèi)来(lái)增速(sù)持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对(duì)包括慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下(xià)滑，射(shè)频(pín)前端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢4月科创板上(shàng)市时(shí)，也(yě)遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再(zài)卷价格(gé)，进一(yī)步压低(dī)了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射(shè)频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无(wú)底线，而(ér)预计(jì)未来每(měi)个射频(pín)细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压(yā)力(lì)。

　　目(mù)前，一(yī)级市场对射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心建设、总部(bù)基地及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及(jí)补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的(de)市(shì)场份额；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射频前端(duān)技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技(jì)术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工(gōng)器(qì)的(de)产业(yè)链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高(gāo)门槛的产品系(xì)列(liè)。

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