核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎ1dm等于多少cm 1dm等于多少mng)期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)1dm等于多少cm 1dm等于多少m不易(yì)。1dm等于多少cm 1dm等于多少m上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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